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保险股系列(3)——业务价值

前言

本文坚持创意,记录投资道路上的点点滴滴,思考和思考,每天花一些时间将思维记录到文字中。对于看过这篇文章的朋友们,我希望朋友们养成喜欢的习惯。

每天阅读一点,每天记录一下。

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这是一系列保险股中的第三个:

请阅读前两篇文章:

谈保险股(1)开业和财产保险

谈保险股(2)人寿保险生命表

勘误表上的第二篇文章

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今天我将介绍人寿保险业务价值的概念。

在介绍人寿保险业务的价值之前,首先要了解现金流贴现估值模型。

贴现现金流量是一种通过预测公司未来现金流量并以贴现率计算公司现值来确定股票价值的方法。

当然,这种现金流当然是自由现金流。

自由现金流,我的普遍认识是,红色部分的资金不会影响公司的运营和运营,因此被称为自由现金流。

计算方法是:

自由现金流量(FCF)=企业活动产生的现金流量 - 资本支出。

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折现现金流的两个例子:

示例1:今天是2019年7月20日。我签约了一个项目。明年7月19日,项目完成,现金结算,各种成本和费用被扣除。据估计,我可以获得100万现金。我采取15%的折扣率,项目的当前价值是100万/1.15=870,000。

该示例需要15%的折扣率。由于通货膨胀和各种风险,我认为今天的870,000和明年这个时候100万的价值相当。

例2:如果一家酒类公司每年可以收获400亿现金流而没有任何其他资本支出,这笔现金流可以收集100年,那么他目前的价值不是400亿* 100=4万亿,但是他的未来免费打折现金流量和加起来。白酒业务的价值是:

对此结果感兴趣可以计算,粗略估计应在1.5-2万亿之间。

该公司是Kweichow Moutai,他的自由现金流每年都在增长,他有超过100年的活动的机会很高,所以他的价值实际上可能超过上述例子的结果。

理解这两个例子,您应该知道:

公司获得的现金越多,它就越有价值;

2.公司需要的资本支出越少,就越有价值;

公司存在的时间越长,就越有价值;

公司每年的现金流增长越快,它就越有价值。

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嗯,事实上,人寿保险业务的价值是所有人寿保险公司根据一定的贴现率(国内寿险公司为11%)可以在未来几年内获得的税后利润之和。

现金流量是否相同?

我必须先发一张照片:

从图中可以看出,年度新增业务价值累计形成有效业务价值,有效业务价值加上调整后的净资产构成保险公司的内在价值。

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新业务的价值是容易理解的,即过去6个月的新政策业务或过去12个月的新政策业务在一定(如11%)贴现率后可以贴现为当前结果。今后,我们将称之为税后利润总额的现值。

例如,2018年1月1日至2018年12月30日12个月内所有新政策性业务可产生的税后利润之和的现值,我们称之为2018年新业务价值。

2018年的新业务价值加上截至2017年底的所有剩余业务价值构成2018年底的有效业务价值。

2018年底的实际业务价值加上调整后的净资产构成了我们常说的内含价值。

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那么,新的商业价值是如何计算的呢?

众所周知的公式是:

新业务价值=计算业务价值的新保费×新业务价值利润率

然而,在本公司,只有新的保费是已知的,然后通过一系列精算假设才能获得新的业务价值,而价值边际是根据上述两个已知条件计算的。

因此,真正的新业务价值计算是一系列精算假设的结果。

2016年11月,中国保监会正式废止了2005年实施的[0x9a8b],中国精算师协会发布了[0x9a8b]说明。

在《人身保险内含价值报告编制指引》的第四部分中,详细说明了各种预测假设。

例如,第19条规定,未来现金流量的预测假设应使用最佳估计值,并合理考虑历史数据,当前经验和未来预期。相关的经验数据可以来自公司内部或公司外部。

第24条规定保险公司应说明所采用的主要预测假设。

死亡率,疾病率,残疾率,其他事故发生率,退保率,扣除率,部分退保率,年金选择权,奖金选项等。

平安2018年度报告第20页详述了各种假设中使用的数据,如死亡率:

在这里,平安的死亡率非常保守。他使用了2000-2003的生命表。 20年前的死亡率比现在高,并且他没有100%被采纳,但他已经为自己留下了。 35%-50%的空间。

这就是为什么我们看到平安2018年年报的运营偏差贡献了217.5亿美元的利润。因此,他的运营经验优于假设,相反,它被认为是保守的。

就投资回报假设而言,具体规定如下:

34.保险公司应根据与适用业务相对应的资产在未来产生的投资收益确定投资收益率假设。

35.投资收益率的确定应以长期经济状况的判断为依据,并应合理考虑投资资产未来违约的可能性。

36.确定投资回报率应考虑到对未来正现金流量的再投资。

正现金流量的未来再投资假设应与未来投资策略和其他预测假设一致。

三十七,投资收益率假设应与资产配置状况相匹配。

38.投资收益率假设应与风险贴现率假设相匹配。

39.投资回报率假设应与资产价值评估方法一致。

也就是说,新业务价值是在上述一系列非常谨慎和严谨的精算假设下获得的会计数字。

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本文不构成任何投资建议。



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